שינויים באמריקה הקפיטליסטית - סקירה מעודכנת 

המדדים בוול סטריט אחרי שבוע ירידות שיכנס להיסטוריה. המדדים ירדו עקב ציפיות חדשות למיתון בכלכלה. נתוני המאקרו טוענים כי אין מיתון – הכלכלה צומחת ובשיעור מכובד. ברבעון שני של שנת 2008 הכלכלה צמחה ב- 3.3% במונחים שנתיים. אולם, שוק העבודה מצביע על התחלה של מיתון ובפגיעה עתידית באחוזי הצמיחה.

חברות הבנקים "פרדי ופאני" מועמדות להלאמה. תהליך הלאמה הוא ההפך הגמור של "אמריקה" ובמיוחד של ממשל בוש הקפיטליסטי. משמעות ההלאמה היא העברה, פיקוח וניהול של יישויות כלכליות שהיו פרטיות או ציבוריות (מונפקות) לידי המדינה. המניע העיקרי להלאמה הוא מניעת עיוותים הנגרמים ע"י מונופולים ולצורך שמירה על טובת הציבור. המטרה של ההלאמה היא להעביר את השליטה לממשלה שתקבע את יעודו ותפקידיו של הגוף אחרי ההלאמה.

למעשה תהליך הלאמה של פרדי ופאני הוא ההפך הגמור מהמדיניות של כלכלת ארה"ב - קפיטליזם. מכלכלה קפיטליסטית, נכון להיום הכלכלה מגלה ניצנים של כלכלה סוציליאסטית. זה החל כאשר הפד חילק כ- 140 מיליארד דולר לציבור במצוקה עקב קריסה של מחירי הנדל"ן, הצלה של בנק ההשקעות Bear  Stearns מקריסה, ביטול שורט על מניות בנקים באוגוסט (!) ועכשיו תיתכן הלאמה של פראדי ופאני. כלומר רכישה של מניות החברות בשוק, הפסקת המסחר במניות ועד למחיקה מהבורסות וסבירות גבוהה להלאמה חוזרת! (מישהו הולך לעשות מיליארדים של דולרים) 

ניתוח מאקרו כלכלה

 הכלכלה האמריקאית בצמיחה שבירה. שוק העבודה נמצא בעיצומו של המשבר ומאותת לסוחרים לבחור בכיוון היורד. אחוז בלתי מועסקים עלה ב- 0.4% - 6.1% מובטלים. במונחים של הכלכלה האמריקאית זה יותר מדיי בחודש אחד. בשנת 2001 נתון בלתי מועסקים הגיע עד ל- 6.4% ותוך כדי המדדים בוול סטריט ביצעו את המהלך היורד המשמעותי ביותר. כלומר מ- 6.1% ועד ל- 6.4% יש כ-3 חודשים שבהם השוק ירד והמחירים יתאימו את עצמם למיתון שיהיה בחצי שנה, שנה הקרובה.למעשה Wall Street מתנתקת מה- Main Street עקב ציפיות למיתון ואולי לשפל כלכלי עמוק יותר. 

ניתוח שוק המניות

 

שוק המניות בשבוע החולף ביצע ירידה של בין 3% ל- 5.5%. מדד נאסד"ק 100 ירד בשבוע שעבר מעל 5.5% (!) ה- S&P 500 השלים ירידה של 3.2% והדאו 2.8%. התנודתיות בשוק המניות עלתה שוב וכאשר ה- VIX ממשיך להיסחר באזור ה- 20 נקודות. סימן שהתנודתיות עדיין גבוהה וסבירות גבוהה שתתחיל לעלות. מדד נאסד"ק 100 יצר False ברמה של 1925 נקודות תוך כדי פתיחה ב- GAP עולה. מאז המדד הספיק לרדת ל- 1750 נקודות בשבוע וחצי. מדד ה- S&P 500 שבר את הדשדוש המתמשך בין 1265 נקודות ל- 1310 נקודות ומאותת על הכיוון היורד. המדד הבעייתי ביותר הוא מדד מניות הבנקים. למעשה המדד עדיין מדשדש באכזריות בין 19.6$ ל- 23$ ובתנודתיות מאוד גבוהה.

 השיקולים בין הכיוון העולה לכיוון היורד מאוד בעייתים:

לכיוון העולה:

1. הדולר מתחזק באופן משמעותי.
2. הנפט יורד – לחצי האינפלציה ירדו.
3. שוק העבודה נמצא בשפל מסוים.
4. יש נהג נחוש מאוד בקטר של הרכבת האמריקאית שמסוגל להפתיע מחדש.

לכיוון היורד:

1. סבירות גבוהה ששוק העבודה ימשיך להחלש לכיוון 6.4% - 6.5%.
2. הכלכלה בדרך למיתון ואולי לשפל כלכלי.
3. מחירי הנדל"ן מאז מאי 2005 לא מוצאים תחתית.
4. הריבית נמוכה, הפד משתמש בכלים לא שגרתיים לצורך בלימת המיתון הקרוב. הכלים של הפד לקראת מיצוי.
5. האינפלציה גבוהה ( כ- 5.4% בשנה ) האינפלציה ביצעה את רוב הנזק. ירידה של האינפלציה לא בהכרח תשפר את המצב הכלכלי אלא תאושש את המיתון הקיים.

ניתוח שוק האג"ח

 שוק האג"ח האמריקאי נהנה מכל העולמות. שוק המניות יורד ובטווח הקצר כסף עובר לשוק האג"ח לפקיעה של חודש ועד שנה (Treasury bills  ). הנפט יורד וגורם לתשואות לרדת, הכלכלה אולי תיכנס למיתון והריבית תרד. אז מחירי האג"ח יבצעו מהלך משמעותי שחלקו כבר מגולם במחיר. שוק האג"ח חוזר לשמש תפקיד מרכזי בשוק ההון האמריקאי – תחליף הולם לשוק המניות. הדולר המתחזק מאפשר למשקיעים להחזיק באג"ח וליצבור רווחי הון בזכות העליה בדולר. כסף חכם נכנס לאג"חים הבינוניים (Treasury notes  ) עד לפקיעה של 10 שנים עם צפי לכניסה למיתון בטווח הבינוני. 

ניתוח שוק החוזים העתידיים

 שוק החוזים העתידיים ממשיך להיות שלילי. חוזים למסירה לספטמבר ולדצמבר מצביעים על חולשה לכל אורך סוף השנה ונראה כי המוסדיים מתגוננים ויוצרים חשיפה לכיוון היורד. שוק האופציות מצביעה על מהלך יורד משמעותי נוסף כאשר ה- VIX אמור להגיע בשלב זה לאזור ה- 30 נקודות. כ- 30% עלייה בנכס הבסיס ואלפי אחוזים באופציות CALL על ה- VIX. 

לסיכום

 

1. יש איתותים מהותיים לבחירה בכיוון היורד.
2. ניתן לשמור על חשיפה סולידית על ידי רכישה של חוזים עתידיים על אג"ח ממשלתי או אג"ח ממשלתי לפקיעה רחוקה לצורך ספקולציה (Treasury bonds  )
3. הדולר המתחזק, מדד הבנקים החזק יחסית יקשו על המדדים לרדת.
4. התנודתיות גבוהה והיא מסוכנת לכיוון העולה ולכיוון היורד באותה המידה – זהירות.
5. המדדים נבלמו ביום שישי, יש להמתין לתיקון עולה ולהיכנס לפוזיציות שורט.